【兴业海外策略】危中有机|股息率_新浪财经

张一栋战术球面的

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装饰要点

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一、写评论:光在上半场-两个一节到三小时

二、危中有机,震动集市剪辑:海内动乱与奇纳河的使稳定

、基面是末尾在一起防线。:总体低估,必然的技能公司的中期论文超出额定范围了计议。。过来一些月股价下跌了。,可能性扶助重量职员公告业绩可惜或超乎计议的业绩。从出版的制约,中报净值的空白率预测后面的超计议占对比地高。这将有助于预付款中外装饰者对Chi的召唤。,扶助启动和扩充构造集市。,这将有助于背衬三一节的香港产权股票和A股。。

、奇纳河德莱夫的使关进畜舍喷泻出来时期,时期不熟练的太长。。。8月的交接战略将特有的裁短失速的风险。,逐渐预付款装饰者对奇纳河合法正确的资产根底的宗教信仰。1)休养、方向的开喷泻出来域吐艳期,其击中要害哪每一点滴浇水或许小块浇水,立刻,出力浇水。;2)这轮排水全然从去杠杆化程序击中要害每一喘。,或许可是1。、2个月。:美国利息率上调进入中晚会,新生集市甚而欧美进入了高RI时期。,诸如,奇纳河的去杠杆化战术将会更强。、短释水。

、海内:强势雄鹿持续,新生集市危险隐忧。土耳其风险事变的结构是类型的强势雄鹿。,相似地94年来的墨西哥市危险。。中期,我们的大声喊警觉美国雄鹿阐明者对全球EME的压力。,外资占主因位置的香港股市豁免较弱。

三、装饰战略:速显液和平击中要害中立立脚点,构造性附属品与关怀、汇率、战略松劲

、静态中立位,谈话以为,急剧下倾将创作仓库栈。,斋戒起落安置。估值势力范围根除的赢家是专注于优质资产。,长拍短、以少胜多,盈利聚会赚来的钱。三一节脑震动,危中有机,中期最反应的课时继续,短期奇纳河战略浇水窗口期。外资看好奇纳河谷粒资产,它的净值的空白率能耐和估值在全球都很有引力。。

、扣留提议:1)分派管保、库存、低估的稳当可靠的财产如石油产业链。2)关怀正午业绩:移交的剩饭圆形的得益于报纸;巨型的整修技术产权股票的飞行员关怀T;教诲、消耗、长间隔的茂盛的的产权股票如药品将刊登于头版成功地衍进。,超出额定范围计议,附属品战略是用于增强语气的。。3)与奇纳河资产相干性低、香港高股息率的产权股票,北方地域的水资源分配额抱有以为的津贴。4)构造阵地虚构的产业装饰附属品。5)游玩潜在的香港产权股票附属品。

风险神速的:美国利息率上调、新生集市风险、汇率风险、奇纳河去杠杆化超出额定范围计议。

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公告文本

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1、写评论:光在上半场-两个一节到三小时

我们的提示了产权投资市场低动摇的好辰光,并持续提示上半载集市进入整理P,提议轻仓库栈秋天。。春天战术将提示2一节的夏风。、“接防支吾”。从5月初开端,它持续提示着febrero二月作风整理。、六月提示最反应的的课时。

六月底和七月初,当系统性风险分阶段期的新闻时,我们的估计奇纳河的产权股票资产将猛增。,因短期风险溢价的三个要紧驱车旅行力可以变得能力更强的I。我们的把三一节的弹跳称为最反应的课时的还击。,这是短期弹跳安排下的中期风险。,仓库栈将被助长到每一很高的中立依序排列。,还击的成功停止它的体现。

八月初,我们的裁短了对三一节弹跳的计议。,从最反应的的课时到速显液和平,该安置可以增进到中性,而泵送回来。,关怀优质谷粒资产。动机信赖:一担任守队队员,助长阐明者弹跳的做代理商曾经弱化。,中美商战迎来新整数的的压力波、强势雄鹿抱有以为的偷窃。在另一担任守队队员,短期香港股市的强势信赖:1)海内战略的基调是使稳定。,合算的碰撞着陆风险裁短,中期业绩良好,表示愿意构造性附属品。;2)估值在根除。,高股息率、股票上市的公司回购概括已创历史新高。,招引长间隔的资产。

2、危中有机,震动集市剪辑:海内动乱与奇纳河的使稳定

、基面是末尾在一起防线。:总体低估,必然的技能公司的中期论文超出额定范围了计议。

我们的估计,在流行的被低估的细节下,跟随使稳定使稳定微观战略的不息助长,8一个月的时间业绩将有助于变得能力更强的中外装饰者,扶助启动和扩充构造集市。,这将有助于背衬三一节的香港产权股票和A股。。

.1、奇纳河日报是8常年中晚会的症结变量。,重量业绩将惹起香港股市走势

过来一些月股价下跌了。,可能性扶助重量职员公告业绩可惜或超乎计议的业绩。8月13日至17日腾讯、舜宇光学科学技术、万洲国际、奇纳河联通衡恒加重值股抱有以为的出版中期业绩,从前集市对这些公司的计议是郁郁寡欢的。。

从出版的制约,中报净值的空白率预测后面的超计议占对比地高。委托8月9日,恒生综指482家聚会中社区82家公司出版了中报业绩中,穿着,20家股票上市的公司彭博表示愿意了对RE的共识预测,按照消息,奇纳河日报估计走到13,占65%;职业担任守队队员,消耗维修、公用设施占的空白的使相称绝对较高。。

.2、高功能价钱比与评价评价,这是三一节构造性集市的包管。

率先,PE和PB估值委托一些月的吃水回撤。,仍然在历史的根除。委托8月10日,恒生阐明者PE估值在历史4000点。,PB断定已减少历史依序排列以下2000。。恒生香港中资聚会阐明者和港股通阐明者的PB估值也已回撤到历史10百分位以下。职业估值,堆积、通讯、公用设施机关的PB估值也下倾到1000点以下;精力、产业、消耗者制造PB的估值缩水至2000分钟。。

其次,高股息率,恒生阐明者股息率雇用使稳定。,在近处1998、2008、2015的一些顶点低点。。差数宝7日年化投资实得率近期斋戒较低级的至3%摆布,恒生阐明者股息投资实得率较高,它曾经开端有能力更强的的长间隔的分派评价。。同步性,海内工、建、中、农四大行的股息率(TTM)皆使稳定在5%摆布,长间隔的分配额评价杰出的。阻拦库存,通讯、精力、原料和及其他职业的股息率也较高。。

、奇纳河德莱夫的使关进畜舍喷泻出来时期,时期不熟练的太长。。

7月31日权术局降神会重音符号使稳定失业、使稳定堆积、稳外贸、固性装饰、使稳定计议,8月的交接战略将特有的裁短失速的风险。,逐渐预付款装饰者对奇纳河合法正确的资产根底的宗教信仰。

2.、保持稳定、方向的开喷泻出来域吐艳期,其击中要害哪每一点滴浇水或许小块浇水,立刻,出力浇水。

率先,记入贷方消息的松劲与最新的堆积接管战略,有助于变得能力更强的本钱集市的跑的细节。。

1)银保监会8月11日期《增强接管引领打通钱币战略传动装置机制预付款堆积维修本体合算的依序排列》的相干告示,提议以增进记入贷方下为谷粒。,无还款借给的使见效、预付款小微聚会借给的讨厌的公差、整理借给费用预备、接管召唤等。。

2)中国倾斜飞行人的监督施行市政服务机构网站8月11日出版:七月,新增人民币借给增进万亿的元。,同比增长6237亿元。七月新建根底设施借给1724亿元,比六月增进了469亿元。。同时,吐露秘密借给、财务状况表外融资如付托借给也有多样。。

3)8月以后,钱币战略持续助长有理和充裕的的跑的。,建立互信关系利息率神速下倾。,AA级客票发行率下调,这有助于使稳定库存借给的固定价钱。。

其次,“方向的喷泻出来”是此轮保持稳定的作重要角色,近期库存业人的监督施行市政服务机构、央行、发改委等绕过战略睁开出对科学技术、知识消耗、小微聚会、有生气的背衬乡下复兴等及其他势力范围,扶助造成6个使稳定有意。感兴趣的势力范围包孕:

1)小微聚会——出力代班人融资难,最佳化小微堆积维修接管评价;

2)乡下复兴——有生气的完成乡下复兴任务,乡下堆积维修复兴做研究与操纵建议(续);

3)科学技术研究与开发经费和相干消耗—“探究堆积背衬科学技术改革集市化运作的技巧,搞好科学技术任务、文明、战术性新虚构业等国家重点堆积维修势力范围。

4)工业和信息化部和发改委印发《膨胀物和晋级知识消耗三年举动课题(2018-2020年)》

第三,央行战略整理,匹配于雇用人民币汇率使稳定,这有助于回复香港产权股票集市的风险偏爱的事物。。8月3日,人民库存决议从8月6日期将远期售汇事情的外币风险预备金率从0整理至20%,并将持续增强外币集市显示屏,按需反彻底改变整理,雇用外币集市使稳定运转,雇用人民币汇率根本使稳定有理。央行举动,植被在前方宣告的七月外币储备,升起B,有助于代班人人民币折旧计议,它有助于使稳定人民币兑美国雄鹿的阶段性。。

.2、这轮排水全然从去杠杆化程序击中要害每一喘。,或许可是1。、2个月。

这项战略缓和,我们的不得察看松劲的力度。,是松劲的时辰了。。在年中,松劲记入贷方战略避开记入贷方风险和合算的增长,不要开端新的彻底改变。,诸如,一旦水被期的新闻,它必定会再次泵。。

近期的战略及最新堆积消息委托了上个月我的神速的——在历史中每整数的微观压缩后来地的战略松劲都像三伏天下暴雨,奇纳河是每一以用过的融资尽的堆积体系。,实施是特有的高的和普遍地的。,惹起点滴浇水的总算屡屡涌现,每回排放都是一次。。

设想这是过来10年来最大的相称,更确切地说,全球细节发作了多样。,美国利息率上调进入中晚会,新生集市甚而欧美进入了高RI时期。,诸如,奇纳河的去杠杆化战术将一切的坚决。,这项战略松劲的时期可能性比先前短。,一旦三一节的财务消息是草率的。,你可以踩刹车。。装饰者大声喊冷静的着手处理去杠杆化。,路堤认识商战与奇纳河定居的、聚会、内阁亏欠比率(有形拉账)的严厉涂。

、海内:强势雄鹿持续,新生集市危险隐忧

.1、美国合算的强大的、美联储宣告了鹰派。、土耳其危险加深欧盟库存业风险,美国雄鹿阐明者抱有以为的又偷窃

率先,美国合算的消息显示强大的。1)2017年经过的税改在流行中的美国合算的空中加油式催促的效应,它于2018期。。2)国际原油价钱自年终以后一向在升起。3)美国雄鹿阐明者对美国输出物课题的疲软的。,这反射性的在本年上半载。。

居第二位的,最大限度的输出率高。、低失业率,我们的估计美国的工钱增长将放慢。,货币贬值压力将逐渐放针。。最新6月产业机关最大限度的输出率和制造最大限度的输出率曾经相称走到78%和75%,开端在近处美国能耐应用史的上极限。同时,美国比来一一节的失业率降到了最少的依序排列。。

第三,美联储鹰派持续突出集市计议。8月美联储降神会看对美国合算的更为强劲。,眼前9月加息概率曾经打满在近处100%。但在8月20今后来地,美联储进入了每一汰选的漏气期。,集市关怀度抱有以为的而且转化4的增长。

第四音级,美国合算的基面与欧盟的持续衍进,钱币战略抱有以为的而且膨胀物。。因欧盟库存业在土耳其有更大的记入贷方风险。,装饰者焦虑土耳其危险对欧盟合算的G具有感染性。。风险嫌恶情感也惹起装饰者雄鹿和美国雄鹿资产的增进。。

.2、十年每一彻底改变,美国开始新生集市的风险再次方法。

我们的在流行中的新生集市的中期风险崇高的警觉,在特朗普求婚的美国头等的全球竞赛战术下。,伴跟随美国合算的的强大的增长而且美国利息率上调彻底改变的继续,美国雄鹿坚硬,新生集市合算的堆积机关的软弱性。

率先,警觉雄鹿对全球新生集市的压力,土耳其最新的钱币危险似乎是每一权术做代理商。,其结构是强势雄鹿的布置,惹起新生集市CRI。。常常课题逆转、短期内债比率高。、堆积报告中以短期本钱尽的合算的体最轻易在美国利息率上调彻底改变晚会陷落窘境。切·格瓦拉传上集短期外资面积绝对较高、土耳其钱币危险,我们的警觉80年头拉美危险和90年头南方吹来的的风险。。

土耳其常常课题窟窿积年,我们的最好的依靠内债来公差常常报告窟窿。。美联储放慢加息训练马溜蹄,短期本钱排放出的物体土耳其。,外币储备大幅下倾。自本年febrero二月以后,里拉已开端折旧。,LILA持续折旧并收生货币贬值。四月土耳其货币贬值率升起。,5一个月的时间而且增至15%。,里拉鼓舞了。。五月杪,六月初,土耳穿着央库存加息两倍。,但对合算的的压力更大。。

其次,警觉海内集市风险与人民币的中期进攻。作为新生集市经过的香港产权股票,中期视图,强势雄鹿对美国两个层面的惹起。

1)根本原理:警觉人民币折旧对香港雄鹿折旧的惹起。美国雄鹿阐明者增强,海内合算的衰退叠加,人民币中期仍有折旧压力。,香港股票上市的公司的的空白次要出生于人民币。。

2)估值依序排列的短期坏值:异国装饰者主因的香港股市豁免阻碍较小。香港股市是全球本钱集市的估值高地。,纵然,亏欠危险开始的新生集市风险、钱币危险的成果,包孕香港产权股票在内的迷住风险资产都将受到风险基金的禁止。。

3)估值依序排列的中期包管金。:一担任守队队员,奇纳河陆对全球资产的分派主宰激烈的召唤。,在流行中的估值有理、香港产权股票公司的事情和现金跑量,诸如无论如何可以博得中长间隔的汇兑进项;在另一担任守队队员,外资长间隔的成就评价对奇纳河A股的惹起。

3、装饰战略:速显液和平击中要害中立立脚点,构造性附属品与关怀、汇率、战略松劲

、静态中立位,谈话以为,急剧下倾将创作仓库栈。,斋戒起落安置

三一节、保持震动集市,阐明者严厉地可能性持续升起或持续升起。。动机信赖本文后面两相称说论述的“危中有机”,一担任守队队员,奇纳河的合算的去杠杆化、中美商战、美国等新生集市发生的中期风险仍然雇用警觉。,中期内雇用反应的时期的判别雇用固定,打持久战;在另一担任守队队员,香港股市在估值根除。、三一节是奇纳河微观战略松劲浇水靶中心,做加法必然的重量推测公告了指出错误的成就。,诸如,构造性附属品与风险并立。

三一节晚会的位置提议雇用静态中性,谈话以为,急剧下倾将创作仓库栈。,斋戒起落安置。

、最第一层的赢家是专注于优质资产。,长拍短、以少胜多

奇纳河谷粒资产的估值,其击中要害哪每一是A股或许香港产权股票,,但间隔相似地98年。、08年、16年,那极低的点和间隔。。长间隔的装饰的全球资产分配额,可以持续、奇纳河谷粒资产规划,不要太郁郁寡欢。。具有短期评价召唤的装饰者,承包不大声喊保守,都不的大声喊立脚点辩解。,经过股权集合在谷粒资产上,盈利聚会赚来的钱。

首座,奇纳河谷粒资产的净值的空白率能耐和全球估值较高。。从RO-PB的构架系统看,香港股市在新生集市的ROE较低,PB较低。。全球模型施行,奇纳河谷粒资产的谷粒价钱具有本钱效益。。生长职业如腾讯模型脸谱网、Ali有意Amazon、衡瑞和Shi Yao集合,如辉瑞等。,奇纳河资产增长速率高的、估值有理、更大市值;移交产业以库存业为例,海内库存的净资产投资实得率较高。,Pb以内1倍。。

其次,异国装饰者对奇纳河资产的血红色的依序排列高于内部的装饰。卢养家费在本年的商战中。、在去杠杆化的安排下持续跑。,反射性的了外资对奇纳河资产的长间隔的姿态。。流行的,书房外资注意到愉快宁静的晚年的高功能价钱比,关怀功能可预测性的可持续不懈、寻觅真正有竞赛力的聚会,并持续很长一段时期。,这可能性是能力更强的的方法。。

、扣留提议一:管保分派、库存、低估的稳当可靠的财产如石油产业链

管保股增进,管保估定的价格或价值路堤反射性的了负面做代理商。,短期效益超出额定范围计议,中长间隔的增长偏移雇用固定。

1)奇纳河管保业的PEV估值在历史的低谷。,香港产权股票管保公司的等比中数PEV乘法。,穿着每一是保险的的、新中国、增压涡轮、PEV的陈化评价相称为:、、4、倍,估值依序排列远较低的友邦管保的2倍和PRU的1倍。,这路堤反射性的了头等一节高昂的支出增长轻松前进。、本钱集市动摇对装饰进项的惹起。

2)短期中期公告业绩超越计议将助长VA。10年期财政长期债券投资实得率自年终以后一向动摇。,但仍在750天均线上。,津贴人移交预备金打折扣的多样,将大幅期的新闻的空白。阐明印制的广告曾经期。新中国管保、奇纳河的清平村比去年同步性增长了80%。、120%。

3)溢价增长与变得能力更强的,中长间隔的增长偏移雇用固定。上半载受战略惹起,高昂的支出增长乏力。,委托半载的整理,六月高昂的支出受胎清楚的的变得能力更强的。。穿着,奇纳河很六月单新事情高昂的支出1亿元,常年提升。

库存产权股票的有理分配额,低估评价做加法长间隔的基金的高股息进项评价。。

1)低估评价,表示愿意保险的使弹回。。四大库存的估值在历史低位。,工、建、农、奇纳河库存PB相称为、0、、倍。

2)股息率招引长间隔的资产。股息投资实得率已相称造成。、、、,在流行中的北水长线关于,资产的战术分配额是有引力的。。

3)从合算的计议增长看去杠杆化战略的整理、裁短记入贷方风险、堆积细节的三维变得能力更强的具有有生气的的功能。

从供需布置看石油产业链的效益。全球合算的仍在扩张。,原油召唤仍绝对强大的。。自2014以后,石油和毒本钱经费有所下倾。,全球弃置不顾最大限度的在较低依序排列。。原油库存下倾,库存估计将得出结论。。本年下半载,全球虚构的不使稳定做代理商,制裁伊朗于novelist 小说家见效,油价高涨的可能性性。

、扣留提议二:聚焦业绩,关怀奇纳河日报的超预料

剩的是巨型的,移交职业主唱得益于竞赛的变得能力更强的,估计奇纳河日报将有生气的助长股价高涨。。股票上市的公司业绩预测的出版预测,混凝土制的、国家、钢铁、造纸等彻底改变职业龙头净值的空白率增长较快。移交谷粒资产逻辑仍信赖“剩的是巨型的,赢家通吃。,三一节有生气的财政战略可作为一种看涨选项。。

王者归来,关怀科学技术股附属品变彻底。比来一些月,占主要位置的科学技术股阅历了附近商战。、对产业增长轻松前进的恐惧、EPS贬低与美国股市独特的辞职郁郁寡欢主义,估值大幅下倾,集市计议已关系上地郁郁寡欢。。诸如,腾讯,PE(TTM)33次是最少的估的依序排列在过来的5年。,注意到8月15日的业绩公告日,可以每家公司。

上半载集市教诲、消耗、药品及及其他职业,我们的持续提议短期对强股的警觉是。有条件的装饰者,也可以应用long-short战略或许B.A学位的第一次考试做空业绩较低的计议的早期强势股。

、扣留提议三:与奇纳河资产相干性低、香港高股息率的产权股票

装饰者可以添加相干的有意,以对冲RM的折旧。,弃权对AP崇高的敏感的指定的职业和产权股票,有助于裁短完整的的风险对强势雄鹿结成的惹起。。美国雄鹿感谢期,海内次要事情(美国)、香港、澳门)、宏大集市评价、股息投资实得率很高。、使稳定的产权股票抱有以为的扶助装饰者博得双重使稳定的装饰报答。,北方地域的水资源分配额具有引力。,以为能从中津贴。。极小的关于:

思绪一:以美国股票上市的公司净资产为准则,选择匹配北水的优先分派有意。率先,雄鹿(HK)存款减去雄鹿(香港元)拉账作为批评定量,其次,美国元的净资产评价必然的大于0。,而且,美国的净资产应占更多。;第三,相干公司的股息投资实得率大于0。,而且有陆续十分股息的记载。。因,美国元(港元)净资产为正。,折旧会惹起外币支出。;此外,美国元净资产占净的空白的使相称较高。,外币支出计议对网有高的的有生气的奉献。

思惟二:次要课题支出次要出生于Chin陆要失去嗅迹地域。,包孕美国在内、北美洲、奇纳河香港、而且澳门、奇纳河等。;该公司陆续三年博得股息。;公司宏大集市评价(高于100亿)且业绩增长关系上地使稳定;陆续十分派发股息。,且股息投资实得率很高。;弃权美国亏欠压力归还亏欠。

、扣留提议四:关怀构造虚构的职业装饰附属品

8月10日,实业部期三年举动课题,作为造成权术使稳定开展的极小的措施经过。课题礼物:

1)2020,知识消耗方面应走到6兆元。,年增长11%前述事项,并起促进作用消耗相干势力范围指示,15前述事项的三菱;

2)课题到2020年98%行政村造成光纤通达和4G建立工作关系植被。

3)助长和助长电子消耗依序排列(包孕PE)、智能建立工作关系结盟车等。、建立组织聚会云、表示愿意网络光纤植被、增强知识保险的等。;

4)助长聚会云。,到2020岁末,该国将有100家新聚会。。

这是香港产权股票传染:扩散计算机硬件(光缆)、传染:扩散运营商、云计算、知识消耗与及其他产业创作中长间隔的,提议装饰者从相干职业中选择结构性红利。、每一具有竞赛力和本钱效益的公司。。

、扣留提议五:潜在的香港产权股票附属品

8月10日(星期五),恒生阐明者发布其半载评总算。,整理的无效日期是2018年9月10日(周一)。。因为恒生合成阐明者和恒生香港的业绩,估计27只产权股票将发生香港新产权股票的有意。。装饰者可以从潜在的有意中选择潜在的风险有意。,如东太阳医学、彩有精神的、同仁堂中药等。(详见相干做研究职员的公告)

4、风险神速的

美国利息率上调超计议、欧美股市整理风险、新生集市跑的风险、奇纳河去杠杆化超出额定范围计议,惹起猛烈动摇。

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注:据传说,合算的学做研究生的一份做研究公告,公告和相干风险神速的的极小的情节在完整的版中极小的阐明。。

安全做研究公告:《危中有机——港股战略公告(兴业银行海内战略20180813)》

外交的期时期:2018年8月13日

公告发行机构:兴业银行安全养家费股份有限公司(奇纳河安全买卖所委托)

这份公告的辨析员 :

张译董 SAC执业证明号:S0190510110012

SFC 香港执业证明号码:BIS749

半生熟的出版与要紧宣言

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装饰评级记载

公告中装饰提议的评级分为产权股票。。评级基准为公告期今后的12个月内公司股价(或职业阐明者)绝对同步性相干安全集市特有的或特别的阐明者的涨跌幅,香港集市是以恒生阐明者为准则的。;美国集市因为基准普尔500阐明者或纳斯达克合成阐明者。。

职业评级:提议-绝对业绩优于相干产权股票记号;中性绝对功能与相干产权股票集市胜任的。;避开绝对表演弱于特有的或特别的定量O。。

产权股票评级:补进-绝对同步性相干安全集市特有的或特别的阐明者涨幅大于15%;精明的增持-绝对同步性相干安全集市特有的或特别的阐明者涨幅在5%~15%经过;中性绝对集市份额阐明者由5%升起至5%;减持-绝对同步性相干安全集市特有的或特别的阐明者涨幅以内-5%;不注意评级-因我们的无法博得大声喊的知识。,或许公司刊登于头版居然的成绩。

次要不可靠事变与总算,或及其他动机,很我们的就不克不及支付毫不含糊的装饰评级。。

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